3月19日晚，華創(chuàng)證券發(fā)布研報，首次覆蓋世茂，并給予強(qiáng)推評級，目標(biāo)價31.79港元。華創(chuàng)證券預(yù)測公司2019-21年每股收益分別為3.41、3.90和4.68元，并按照NAV折價35%給予目標(biāo)價31.79港元，對應(yīng)2020年P(guān)E7.3倍，首次覆蓋、并給予“強(qiáng)推”評級。
此前，在興業(yè)證券2月27日發(fā)布的《世茂房地產(chǎn)再現(xiàn)輝煌》研報中，亦首次覆蓋世茂房地產(chǎn)，給予“買入”評級，目標(biāo)價36港元，基于2019/2020年10倍和8倍PE，較公司的NAV折讓8%，較當(dāng)前股價還有33%的上升空間。同時指出，世茂房地產(chǎn)具備優(yōu)質(zhì)的土地儲備結(jié)構(gòu)，可以保持領(lǐng)先的銷售規(guī)模和增速；同時公司兼顧持有和周轉(zhuǎn)，投資物業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富回報穩(wěn)定，強(qiáng)現(xiàn)金流管理財務(wù)政策穩(wěn)健，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。
據(jù)中報顯示，在2019年上半年，世茂積極獲取優(yōu)質(zhì)土儲的同時，總負(fù)債規(guī)模仍處于行業(yè)較低水平，凈負(fù)債率59.6%，連續(xù)第八年維持在60%以下，堪稱民營房企的健康穩(wěn)健標(biāo)桿之一。在合理的融資計劃鋪排下，世茂現(xiàn)金流充裕。截止2019年6月30日，世茂的賬面資金總額為522.3億元，未動用銀行及交易所等金融機(jī)構(gòu)融資額度約400億元，不僅足以覆蓋一年內(nèi)到期的各種借款，還有一定的余額可以錯配理財產(chǎn)品。
穩(wěn)健的財務(wù)政策、多元的融資渠道以及充裕的現(xiàn)金流，也讓世茂在境內(nèi)外資本市場具有良好的口碑和穩(wěn)健的形象，各大評級機(jī)構(gòu)對其紛紛看好。去年9月，穆迪將世茂房地產(chǎn)評級由Ba2上調(diào)至Ba1，展望“穩(wěn)定”。穆迪預(yù)計世茂通過一貫積極有效的現(xiàn)金流管理，能保持良好的流動性和境內(nèi)外融資渠道。
股市長期向好 世房穩(wěn)居首選推薦之列
進(jìn)入2020年，疫情之外，股市、房市無疑是人們關(guān)注的重點(diǎn)，美股熔斷成為了新晉熱詞，而1月份國內(nèi)房地產(chǎn)股票的表現(xiàn)亦備受關(guān)注。世茂抓緊有利時機(jī)，在恒生指數(shù)位于今年相對高位時，以每股配售價格29.58港元，配售1.58億股，市值約為50.71億港元，籌資46億港元。
這次低成本融資，不僅充實(shí)了世茂的資本金，擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。也為世茂優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持良好的負(fù)債率指標(biāo)，通過債務(wù)置換，達(dá)到降低綜合融資成本的目的。
1月20日，花旗發(fā)布報告稱，世茂房地產(chǎn)配股獲超6倍認(rèn)購，反應(yīng)較預(yù)期理想，視該股為行業(yè)首選，維持“買入”評級。除此之外，該行還表示，相信世茂房地產(chǎn)具有潛在凈資產(chǎn)增值的并購可能，以催化股值重估。瑞銀于2月底發(fā)報告稱，維持對內(nèi)房發(fā)展商正面看法，世茂房地產(chǎn)在首選推薦之列。綜上所述，各大投行均表示世茂房地產(chǎn)價值低估，未來仍具有較大潛力。
業(yè)績穩(wěn)健增長 世茂財務(wù)體系獲各界贊譽(yù)
財務(wù)及股市表現(xiàn)備受認(rèn)可，離不開優(yōu)異的業(yè)績支撐。
據(jù)克而瑞發(fā)布的《2019年1-12月中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜TOP200》顯示，世茂房地產(chǎn)憑借2607.8億的全口徑金額和1825.5億的權(quán)益金額，均位居榜單第九，業(yè)績再上臺階。
另據(jù)最新公告，2020年1-2月份世茂房地產(chǎn)累計合約銷售額為人民幣167.1億元，克而瑞1-2月房地產(chǎn)企業(yè)銷售排名上，依然位列行業(yè)前十。優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，盈利能力持續(xù)增長，使得世茂財務(wù)表現(xiàn)備受業(yè)界關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，2019半年報世茂毛利額同比大幅提升28.9%，核心利潤同比上升23.8%，股東應(yīng)占核心利潤同比上升20.6%，上半年派息額同比上升20%，上升比例均居行業(yè)前列。資金儲備方面，報告期內(nèi)賬面現(xiàn)金為522.3億元，未動用銀行及交易所等金融機(jī)構(gòu)融資額度約人民幣400億元，資金儲備空間大。
同時，對于行業(yè)普遍關(guān)注的負(fù)債率，房地產(chǎn)通常使用凈負(fù)債率來衡量財務(wù)健康水平，凈負(fù)債率即凈借貸總額除以權(quán)益總額。相較于總負(fù)債，則包含了銷售的預(yù)收款，包括首付、銀行按揭的放款等。世茂房地產(chǎn)的凈負(fù)債率連續(xù)8年維持在60%以下水平，一直處于較低水平，在行業(yè)內(nèi)具有明顯的優(yōu)勢。
截至2019年6月底，世茂總借款約為1154.7億元，小幅提升5.8%。在合理的融資計劃鋪排下，世茂動態(tài)調(diào)節(jié)融資提前還款，短期借款為320.6億元，僅占總借款28%。其現(xiàn)金比例高達(dá)1.6，體現(xiàn)出穩(wěn)健的財務(wù)狀況和優(yōu)質(zhì)的資金流動性水平，確保了短期債務(wù)不會對經(jīng)營產(chǎn)生影響。
面對地產(chǎn)金融監(jiān)管力度提升和頻出的收緊信號，世茂保持一貫踐行的穩(wěn)健政策開展融資計劃，在多元融資渠道、多維度合作及不斷創(chuàng)新的利好支撐下，世茂融資成本長期維持較低水平，2019年上半年融資成本控制在5.6%左右，較2018年全年5.8%下降0.2個百分點(diǎn)，維持在行業(yè)較低水平。
此外，世茂加強(qiáng)與農(nóng)行、交行、中行、中信等多家銀行的戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)銀企互利共贏。5月份，世茂與中信銀行攜手推進(jìn)100億按揭合作，簽署了全國個貸業(yè)務(wù)合作協(xié)議，進(jìn)一步推動雙方銀企戰(zhàn)略合作，從業(yè)務(wù)對接、工作效率、數(shù)據(jù)共享等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)合作，提升至全方位深化戰(zhàn)略合作關(guān)系建立。
